事件:中天科技发布2017年半年报,公司实现营业收入123亿元,同比增长33.7%,实现归属上市公司股东净利润9.5亿元,同比增长30.6%。
   
业绩基本符合预期,多业务齐头发展。报告期内公司收入及利润稳健增长,整体毛利率略有下降,上半年整体毛利率16.85%,较去年同期下降1.34个百分点,主要受新能源设备折旧影响和电力板块有色金属价格上升的影响。随着光棒产能逐步释放,规模化优势渐显,光通信业务毛利率略有提升;电力业务在第二季度受到有色金属价格上涨和套期保值比例的匹配因素影响,毛利有所下降,随着套期保值的比例上升,6月后对毛利影响逐渐变小;新能源设备折旧受到年限从20年更改至10年的影响,毛利略有下降;海洋系列营业收入增长相对较快,增速50%左右,毛利率水平基本持平。
   
光通信业务稳健发展,光棒产能逐步释放。中天科技上半年光棒产能进一步增加,已经基本实现棒自给;光棒“反倾销”政策继续实施,光纤市场的需求量持续增长,国内市场仍存在供给缺口,光通信板块的毛利水平有望进一步提升。
   
海缆业务走向国际市场,新能源业务发展迅速。公司布局海缆业务多年,业务发展迅速,率先走向海外市场,今年以来公司相继中标多个国内外海缆项目,预计未来市场占有率进一步提升。报告期内,公司新能源产能规模进一步扩大,市场占有率逐渐提升。
   
借势“一带一路”,电力业务稳步增长。电力业务作为公司传统业务一直保持稳定增长。“一带一路”沿线多为新兴经济体和发展中国家,基础设施投资需求巨大。2017年上半年公司获多个国内外大单,电力传输产品销售量快速增加,电力业务呈现持续增长趋势。
   
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润为21.7亿元、26.8亿元和31.3亿元,EPS分别为0.71元、0.87元和1.02元,对应的PE分别为16X、13X、11X。公司业绩增速较高,新业务布局迅速,维持目标价15.12元,维持“买入”评级。
   
风险提示:原材料价格或大幅波动,运营商投资或不及预期,市场竞争或加剧,汇率波动风险。