1. 营收利润大幅提升,同时需注意会计处理影响
   
公司发布年报,2017 年一季度实现营业收入53.93 亿,同比增长24.99%;归母净利润4.45 亿元,同比增长41.23%;扣非后归母净利润为3.08 亿元,同比增长31.15%。
   
需要指出的是,公司自2017 年1 月1 日开始光伏电站部分的设备折旧从20 年缩短到10 年,折旧方法为平均折旧法。光伏电站2016 年期末账面价值8.34 亿,期初为3.59 亿,会计方法的变化对于单季度利润的影响估算在1000-2000 万。
   
扣非净利润增速低于归母净利润增速的主要原因来自于套期保值部分计入非经常性损益的原因。参考2016 年全年套期合约实现收益2.64 亿元,因套期保值收益进入非经常性损益,对扣非后净利润产生了较大的影响。
   
2. 光通信产能扩张,棒纤缆一体化持续受益行业增长
   
中天科技拥有完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒子公司中天科技精密材料有限公司。其生产方式为VAD 全合成法,其扩产和成本不受套管供应商的制约。2016 年中天科技精密实现净利润2.29 亿,比2015 年1.61 亿增长了42%。预计公司2016 年产能从期初600 吨增长到期末的1000 吨,全年释放产量近800 吨。2017 年公司产能有望进一步扩张,未来预计中天科技棒-纤-缆产能将匹配在3000-3500 万芯公里左右。
   
2016 年中国移动光纤招标价格在65 元左右,中国电信价格则在60 元附近,2017 年中国联通光纤集采价格限价62 元。三大运营商集采价格和采购量同比均大幅上涨。
   
受益于行业提价以及公司产能扩充,我们预计公司2017 年光通信板块收入和毛利率还将持续大幅度上涨。
   
3. 海洋系列产品稳步增长,市场空间值得期待
   
2016 年公司海洋系列产品收入7.22 亿,同比增长44%。公司海缆业务主要是以海底光缆、电缆、光电复合缆业务为主题,同时研发脐带缆、水下接驳盒、水下特种连接器及其他海工产品。主要应用于海上风电、油气田钻井平台、岛屿输电通信、水下通信、海底观测网等应用。
   
我国拥有300 万平方公里海域、6500 多个岛屿和32000 多公里海岸线及岛岸线,同时拥有15 米等深线以内2.1 亿亩浅海和滩涂、有油气开发前景的海域面积达100 多万平方公里,海洋经济开发对海缆及相关设备的潜在需求巨大。
   
2017 年1 月中天科技收到德国Tennet 公司关于海上风电连接用海底电缆生产、交付及安装总包工程项目中标通知书,海外总包工程领域接连取得重大突破,打破了国外厂家长期以来在海底电缆总包项目上的垄断。
   
4. 投资建议:
   
中天科技作为棒纤缆一体化光通信领军企业,充分受益于光纤光缆行业量价齐升高景气度,未来公司将横跨电力、通信、新能源三大业务领域,并发挥公司在创新和研发上的优势。我们看好公司在产业链的深度布局,给予2017-2018 年EPS 分别为:0.80 和1.06 元,对应PE 为13X,10X,维持推荐评级。
   
5. 风险提示:
   
市场需求下降风险。
   
新产品研发风险。