事件:公司披露2016年报,报告期内实现营业收入211.1亿元,同比增长27.8%;实现归母净利润15.9亿元,同比上升60.8%。
   
净利润高速增长,四大业务齐头并进。业绩增加得益于光通信行业的高度景气,以及公司业务中超高压、特种导线、海缆等高端产品占比提升。公司新能源业务快速增长,分布式光伏电站并网装机容量持续增加,锂电池、光伏背板材料跻身第一供应商梯队,盈利能力进一步提升。此外,公司2015年收购的中天宽带、江东金具、中天和金的业绩增长均超承诺,增加了公司整体的盈利水平。
   
国内光通信行业发展势头强劲,光棒产能提升拉动整体毛利水平。光通信及网络业务实现营收56.3亿,同比增长15.5%,毛利率34.3%,同比提升5.4个百分点。17年光纤市场供需依然紧张,随着运营商大规模招标,光棒“反倾销”政策加剧,光纤市场供需仍存在缺口,国内厂商业绩有望继续提升。今年公司光棒产能有望达1300吨左右,进一步提升光通信板块毛利水平。
   
公司海缆业务屡获大单,新能源业务发展迅速。公司布局海缆业务多年,今年以来公司相继中标多个国内外海缆项目,标志着公司海缆品牌优势已在高端市场建立,具备与国外一流海缆企业的竞争水平。新能源业务中,分布式光伏电站累计装机容量逐步提升,光伏背板材料跻身第一供应商梯队,业绩发展迅速。动力锂电池也有望随新能源汽车的需求增加而呈现高速增长。
   
“一带一路”快速推进电力业务增长。电力业务作为公司传统业务一直保持稳定增长。随着“一带一路”的推行及全球能源互联网方案的构建,长距离输电成为电网建设的重要环节。报告期内,公司获多个国内外大单,高压电缆、特种导线产品销售量快速增加,电力业务实现营收56亿,同比增长29.1%
   
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润为21.9亿元、26.6亿元和30.4亿元,,EPS分别为0.72元、0.87元和0.99元,对应的PE分别为16X、13X、12X。公司覆盖“棒-纤-缆”全产业链,有望充分受益光通信行业较高的景气度。公司深度布局海缆、新能源等新兴业务并已逐步释放业绩,未来将支撑公司可持续增长。基于公司较高的业绩增速及新业务布局,参考同行业公司估值水平,首次覆盖给予公司21倍PE,对应目标价15.12元,“买入”评级。
   
风险提示:行业竞争激烈或导致价格下降,新能源及海缆市场拓展或不达预期。